天天快3CTRL+D收藏本站    您好!欢迎来到papadude.com

首页 > 天天快3 >  正文

天天快3:歐央行重啟QE 能拯救歐洲嗎?歷史數據告訴你

本文由:汤金枝 编辑 2019年09月16日 5:13 物联网590 ℃

【张中如逝世】

因此從各個部門的債務情況分析來看♀﹡☆,我們不認為歐央行的QE以及負利率政策的加碼能夠對歐洲經濟以及通脹帶來較大的改善♂∵,最可能的結果是QE會繼續壓低優質債券的收益率以及提高優質金融資產的價格∵,歐元區目前需要的是財政改革∴。

對於居民部門而言π□〇,居民住房貸款利率以及其他貸款利率一直都在下行﹡,但是居民卻一直在去槓桿⌒,原因是複雜的♀▽∴。第一點?♂,就是人口老齡化加劇□♂,歐盟55歲以上的人口佔比已經接近50%↑♂,呈現快速上升的趨勢△⊙,從絕對數量來看25-55歲年齡階段的人數近些年一直在減少↑﹡,人口老齡化以及勞動力數量的減少∴∟π,造成了歐洲內部需求的疲軟?♂,導致了低慾望社會;第二點﹡♂,與社會文化有關☆∴∵,歐洲的社會福利較好↑▽,每年社保支出佔GDP 20%左右□⌒,大家享受安逸的生活?△,風險偏好低﹡⊿□,融資需求弱π↑◇。除了這兩點外□┊,還有很多其它的因素⊿♂♂。

近些年來π▽,隨着一帶一路的開展┊▽?,中歐關係不斷深化◇,歐盟也是中國第一大貿易夥伴⊿∵┊。隨着中歐的合作不斷加深∵,關係不斷密切〇△,歐洲的經濟波動與變化也會對我國造成一定的影響∵□⊙。相比于特朗普政府持續推廣其貿易保護主義政策π∟,歐盟和歐洲國家仍然信守自由國際主義理念和多邊主義手段⌒。歐盟委員會去年還出台了《連接歐洲和亞洲——對歐盟戰略的設想》的政策文件∵⊙,提出了自己的歐亞聯通規劃△。截至今年4月∵,歐盟成員國中已有超過半數簽署了中國倡議的《政府間合作推進「一帶一路」建設諒解備忘錄》♂▽⌒,意大利更是首個簽署該備忘錄的歐盟創始會員國和七國集團國家﹡。相信未來中歐貿易以及經濟合作會更加的密切⊙。

另一方面在政策與流動性接連發力的背景下⊿,經濟與企業盈利企穩的預期有望進一步增強⌒,此時核心資產仍舊具有較強的投資價值∵,在前期表現強勢的板塊科技、汽車零部件、大消費等板塊中進一步精選標的☆,把握核心標的的下一輪上行周期◇◇▽。

2015年歐央行開啟資產購買計劃后∴,歐元區資金外流△△﹡,主要流向是從歐元區的債券市場流向其他國家債券市場⌒∴。2015年初歐央行開啟資產購買計劃后△∵,歐元區權益資產和債券資產的凈流出速度開始加快♀π▽,其中債券資產的凈流出規模遠大於權益資產〇∟﹡,而且從持續時間來看∟♀☆,債券市場的凈流出持續的時間也更久△♀◇。從絕對量來看↑♀▽,歐元區權益資產的資金凈流出並不明顯∵∴⌒,大部分時間權益資產都是處於凈流入的狀態∟,因此歐央行開啟資產購買計劃之後▽♂♂,對全球的債券市場的存在促進作用♀。

天天快3

市場回顧可轉債可轉債市場回顧9月12日轉債市場⊿⊿◇,平價指數收於95.02點☆∟,上漲0.63%◇△↑,轉債指數收於113.34點〇♂△,上漲0.08%△。176支上市可交易轉債◇▽,九洲轉債今日上市⊙,除華源轉債、鼎勝轉債、迪森轉債、金禾轉債、江銀轉債、無錫轉債、富祥轉債橫盤外♂┊↑,84支上漲ππ↑,84支下跌?。其中◇,東音轉債(6.66%)、格力轉債(4.02%)、藍標轉債(3.43%)領漲﹡♂,三力轉債(-4.67%)、岱勒轉債(-3.91%)、凱龍轉債(-1.86%)領跌∵。176支可轉債正股∵〇◇,除雅化集團、海印股份、上海電氣、九州通、哈爾斯橫盤外☆〇⊿,120支上漲∟▽⊙,51支下跌↑♂。其中♂,東音股份(6.80%)、中來股份(6.28%)、泰晶科技(5.43%)領漲?∴,岱勒新材(-6.18%)、創維數字(-4.64%)、三力士(-3.75%)領跌▽。

穩健彈性組合建議關注蒙電轉債、水晶轉債、玲瓏轉債、啟明轉債、藍曉轉債、華森轉債、藍思轉債、中鼎轉2、中來轉債和銀行轉債▽♂。

(5)引入分層利率⌒,超額準備金有一部分免於負利率(-0.5%)的懲罰∵▽,免除的部分享受0%的利率∴。在全球經濟承壓的背景下⊿∟▽,歐洲經濟再度走弱◇,歐洲央行(ECB)也重新推出了貨幣政策刺激計劃┊。本文將從背景介紹、政策原因、政策影響、未來走向等方面對歐洲央行降息並重啟QE進行全面解讀♂⌒⊿。

歐元區只有統一的歐央行♂♂,卻沒有統一的財政部∟⊿,使得歐央行和各國財政部門缺少配合☆∴。QE的錢大部分流入各國的國債☆☆,但是各國的財政赤字規模一直在縮小↑⊿∟,政府不願意新增更多的債務去促進經濟發展♂♂,因此歐央行的資產購買計劃只是單純的壓低國債的收益率∵┊,以及和其它的經濟部門爭奪優質的無風險資產△┊┊,造成優質金融資產價格的上漲♂,加重貧富差距┊?,資產價格的上漲反而吸引資金進一步脫虛向實?↑,效果適得其反∵▽。

天天快3

各國財政無法發力的根源在於歐元區法律體系的約束↑┊。對歐元區各國財政進行限制的是《馬斯特里赫特條約》☆▽,該條約規定♂⊙◇,歐元區內各國都必須將財政赤字控制在GDP的3%以下⊿▽,並且把降低財政赤字作為目標〇。同時♂∵⊿,各成員國必須將國債/GDP的佔比保持在60%以下∵⌒◇。上述兩條也是其他歐盟國家加入歐元區必須達到的重要標準﹡□?。

天天快3

中期角度而言♂?,我們預計市場在四季度可能重回分化的格局◇♀♂。落實到具體操作層面△,預計短期市場能夠提供更加均等的獲利機會▽♂,既可以從beta視角關注券商、基建等板塊☆◇⊿,也可以繼續堅守核心資產⊙▽♀,尋找超額收益的機會△♀⊿。

(1)將歐元區隔夜存款利率下調10個基點至-0.50%⊿▽﹡,主要再融資業務的利率和邊際貸款的利率保持在0.00%和0.25%不變┊∟▽。

風險因素:市場流動性出現大幅波動♂﹡△,宏觀經濟不如預期□↑┊,無風險利率大幅波動⊙∴,正股股價超預期波動▽◇♀。股票市場轉債市場中信證券明明研究團隊本文節選自中信證券研究部已於2019年9月16日發佈的《債市啟明系列20190916——歐央行重啟QE能拯救歐洲經濟嗎△??》報告♂,具體分析內容(包括相關風險提示等)請詳見報告♂♂↑。若因對報告的摘編而產生歧義﹡⌒?,應以報告發佈當日的完整內容為準?∴▽。

歐元區的QE通過資本跨國流動為全世界注入了流動性♀┊,對於全世界經濟來說是促進作用□∟♀,但是因為資本流動的規模相比于各國的M2規模較小⌒,影響有限□。此外當歐元區有停止或者減緩資產購買計劃的跡象時﹡□♂,外流的資金會出現迴流∴﹡。

天天快3

但是目前來看⌒,傳統的債務周期在歐元區似乎已經失效〇◇⌒,目前貨幣政策陷入了困境☆。歐央行自2008年金融危機后♂⊙,大幅度降低政策利率◇?☆,使得經濟和通脹迎來了短暫的反彈π?,但是經濟和通脹的反彈不能持續□┊,政策利率的下行空間有限▽⌒♂,歐央行開始採用非常規的QE來進一步刺激經濟發展和通脹∵♀▽,經濟和通脹又迎來短暫的反彈?,但是反彈一段時間后又開始了下行⊙♀,於是歐央行採取更大規模的資產購買計劃來刺激經濟♂▽,但是QE的效果並不理想♂,通脹一直處於2%的目標以下π∴⌒,經濟增速也反應不大♀〇,直到2019年二季度⊙☆☆,歐元區經濟再次出現了下滑的跡象⊙,歐央行重新啟動QE以及小幅度的加深政策負利率的程度來刺激經濟和疲軟的通脹□﹡□。

因為歐元區居民部門和政府部門需求弱♂∟□,導致企業無利可圖π∴◇,自然沒有動機借錢再投資〇◇。居民、政府和企業部門是互相聯繫的☆⌒,而且容易形成正反饋的循環△⊿⊙。當政府部門需求下降∵⊙∴,企業部門的收入就會下降▽⊿〇,企業部門收入下降會導致居民部門收入下降以及政府稅收下降π,居民收入下降又會導致政府稅收和企業收入下降∴,導致惡性循環﹡┊。而歐元區GDP中比重最大的就是最終消費支出∴,疲弱的居民需求和政府需求∟↑⊿,導致企業無利可圖☆,缺乏擴大再生產的動機∵。

天天快3

從債務的角度來看QE及降息對歐元區影響歐央行的各種寬鬆的貨幣政策?,從本質上來說∟♂┊,必須要促進政府、企業、居民借錢進行消費、投資才能夠對通脹以及經濟發展進行促進作用♂∵☆。對於傳統的債務周期而言⊙♀,最開始應該是央行實行寬鬆的貨幣政策促進疲軟的經濟∴◇,然後引發經濟過熱以及通脹上漲▽π,接着央行收縮貨幣政策抑制過熱的經濟∟♂◇,經濟開始去槓桿化造成經濟的下行↑∴◇,央行又實行寬鬆的貨幣政策促進經濟的發展﹡♂↑,直到再次出現經濟過熱和通脹上漲△⊿,央行再次實行的收縮貨幣政策∴π,如此周而復始♀◇♂。

(3)長期再融資操作在量化寬鬆的框架下將繼續進行⊙⌒∵,直至歐洲央行開始加息π?↑。(4)定向長期再融資操作(TLTRO III)銀行超出基礎要求的部分▽∟□,利率最低可降至存款便利利率的-0.5%↑⊿,同時操作期限從2年延長至3年▽⊿。

熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端來源:明晰筆談文丨明明債券研究團隊通過對歷史以及歐元區各部門債務進行分析∵,我們認為此次歐央行的寬鬆貨幣政策難以對歐元區經濟以及通脹形成明顯的促進作用?⌒,可能會促進歐元區的國債價格以及股票市場價格進一步上漲☆。此外此次重啟資產購買計劃∴∟?,可能會導致資金從歐元區債券市場流向其它利率水平較高以及較為安全的國家的債券市場♂〇▽。

從歷史的角度來看↑ππ,如果歐央行的QE規模不進一步擴大以及負利率不進一步加深△∵,我們認為這一次歐央行的寬鬆貨幣政策難以對通脹和經濟形成顯著的刺激⊙π,很可能進一步促進股票市場上漲和壓低債券市場的利率∵∴∵。上周歐央行宣布了五項寬鬆的貨幣政策組合?,其中最重要的就是重啟資產購買計劃﹡☆,但是本輪規模相比於2015年初的資產購買計劃小得多▽△♂,2015年初開啟的資產購買計劃♀♂,每月資產購買規模為600億-800億歐元〇,但是上周宣布的資產購買計劃美元資產購買規模僅為200億歐元⊙,而且上一輪的資產購買計劃對於經濟和通脹的刺激作用很微弱□☆♂,這次的規模遠小於上一輪〇,或許難以對經濟與通脹造成較大額影響↑。這次寬鬆的貨幣政策所釋放的流動性或將繼續流入金融市場π♀∟,促進金融資產價格的上漲♂。

從2008年之後的QE以及降息政策來看┊☆∴,寬鬆的貨幣政策對於經濟的刺激逐漸減弱∵,對於通脹的影響有限π,對於債券價格和股票市場存在明顯的促進作用♂。2008年金融危機之後⌒,歐央行基準利率下降空間受限⌒,主要依靠QE對經濟進行刺激﹡〇。從歷史來看∵,QE對經濟的刺激效果越來越弱?☆,對通脹的刺激效果存在?∴◇,但是效果有限↑⌒◇,對國債收益率下行以及股票指數上升促進作用明顯〇〇∴。

結論通過對歷史以及歐元區各部門債務進行分析☆∟↑,我們認為此次歐央行的寬鬆貨幣政策難以對歐元區經濟以及通脹形成明顯的促進作用↑,可能會促進歐元區的國債價格以及股票市場價格進一步上漲∵。此外此次重啟資產購買計劃?∵♀,可能會導致資金從歐元區債券市場流向其它利率水平較高以及較為安全的國家的債券市場〇。

天天快3

可轉債市場周觀點上周權益市場轉入高位震蕩消化吸收近期政策面利好的刺激⊿∟◇,轉債市場整體估值水平略有壓縮但並不缺乏機會⊿☆。

天天快3

與歷史進行對比﹡∴,我們認為此輪寬鬆的貨幣政策對經濟和通脹的刺激有限↑,或將進一步推高國債價格和股票指數♂□◇。上周歐央行宣布了五項寬鬆的貨幣政策組合┊◇∵,其中最重要的就是重啟資產購買計劃□♂,但是本輪規模相比於2015年初的資產購買計劃小得多∴◇,2015年初開啟的資產購買計劃﹡,每月資產購買規模為600億-800億歐元♂,但是上周宣布的資產購買計劃資產購買規模僅為200億歐元⌒⊙⌒,而且上一輪的資產購買計劃對於經濟和通脹的刺激作用很微弱◇△,這次的規模遠小於上一輪△♂↑,或許難以對經濟與通脹造成較大額影響♂♂。這次寬鬆的貨幣政策所釋放的流動性或將繼續流入金融市場☆☆⊿,促進金融資產價格的上漲♀。

隨着歐央行超預期重啟QE□,預計美聯儲也將在議息會議採取更加鴿派的舉措∟♂﹡,同時中國央行大概率加碼保持偏寬鬆的貨幣環境△,流動性接棒政策成為當前風險資產上行的核心推動力量⌒♀?,我們在上周周報中點明beta重回視野□∟∟,市場趨勢並沒有逆轉↑?,短期而言流動性視角下轉債市場配置主要抓住兩大方向﹡⊙,均衡配置與beta屬性∴﹡♂。

QE對於股票價格的促進很明顯π?。低利率的環境以及大規模的QE♂┊,為市場提供了很多的流動性◇⌒┊,這些流動性大部分沒有流入實體促進經濟以及通脹♂♂﹡,更多的流入了金融資產中⊿☆▽,是歐洲主要國家的股票市場一直保持上升趨勢的重要原因〇∵♀。

根據歐央行2017年6月發表的工作論文《The macroeconomic impact of the ECB』s expanded asset》∴,歐央行表示⌒,通過時變VAR的方法對資產購買計劃的相關數據進行分析♀□♂,發現資產購買計劃短期(兩年內)能夠促進經濟發展和通脹▽♂△,資產購買計劃短期對GDP的促進更強∴,對通脹的促進較弱⊿♂△,這也和我們上面的分析一致∴,但是長期效果歐央行並沒有進行相關的研究π┊。

歐洲第一輪資產購買計劃始於2015年▽♂♂,深陷債務危機的歐盟通過降低借款成本鼓勵歐洲國家和實體經濟進行借貸、加強投資從而提振經濟﹡∴。通過下表回顧歐洲資產購買計劃歷史可以發現┊,購買規模經歷多次改變┊⌒,最終持續將近4年﹡,其間購債額度先增后跌▽⊙↑,2018年底結束QE政策時總購債規模達近2.6萬億歐元↑◇。對於這段持續四年之久的資產購買計劃♀,歐央行行長馬里奧·德拉吉將QE形容為「復蘇的唯一驅動因素」♂⊿↑,他表示歐洲實際需求和出口都在上升⊙∵,QE已經實現了其效果┊∟▽。

天天快3

QE對於國債收益率下行的促進很明顯⊿∵。因為歐央行QE主要購買的資產就是債券▽,尤其是各國的國債◇。其中2015年初開啟的資產購買計劃中▽☆↑,國債購買量佔比85%以上◇♂⊙,企業債和擔保債權佔比15%左右⊿∵♂,其餘的為ABS等資產∟。因此π⊙,每一輪QE過後☆〇∴,都會促進國債收益率下行?△,對債券市場形成利好△。

傳統的債務周期失效的原因是因為雖然歐央行創造了低利率和充裕的流動性環境☆,政府、企業以及居民並不願意借錢來進行消費和投資⊿┊☆,三者的槓桿率這些年來一直是下滑趨勢♂♂。首先來看政府部門?□,在之前我們也提到歐央行的QE主要購買的是歐元區成員國的國債◇,但是雖然歐央行大規模的購買成員國的國債♀♂,政府的槓桿率並沒有起來﹡,說明政府並沒有因為歐央行的購買而每年新增更多的國債去做基建或者進行投資⊿♀,反而政府近些年的槓桿率一直在下降♂,貨幣政策和財政政策缺乏配合;居民部門的槓桿率下滑的則更厲害♀↑,而且一直處於較低的水平⊿⌒﹡,低利率和寬裕的流動性也沒有進一步刺激居民加槓桿;非金融企業部門的槓桿率近些年也一直在下滑◇﹡∟。

天天快3

歐央行過去曾多次實施量化寬鬆措施⊙,此次降息、重啟QE是因為歐洲當前經濟下行壓力大以及低通脹率△﹡◇,此次貨幣政策工具箱新增「分層利率工具」旨在減小負利率政策對歐洲銀行業盈利能力的損害◇↑。為提振經濟π⊙∟,歐洲2015年曾實施資產購買計劃☆☆,時間長達4年∴┊,總規模約2.6萬億歐元π◇π。受全球經濟下行壓力∴,疊加貿易戰和歐盟政治動蕩等影響☆♂,歐洲經濟基本面表現疲弱☆▽,引發經濟增速下行、陷入衰退的預期♀,歐央行在此環境下重啟寬鬆的貨幣政策┊∴。此次歐洲央行貨幣政策工具箱新增「分層利率工具」⌒□,旨在減小負利率政策對歐洲銀行業盈利能力的損害□♂↑。

2015年歐央行開啟資產購買計劃之後♂,歐元區的國家對美債的持有量迅速上升♂⊿。歐元區實行資產購買計劃后∴,債券市場投資者考慮到未來歐元可能會貶值以及國外較高的收益率△⊙⊿,因此歐元區債券市場的資金大規模的購買境外的債券◇♀┊,尤其是美國的國債□⊙。

正文背景9月12日◇☆,歐洲央行(ECB) 召開貨幣政策會議☆,宣布包括降息、重啟購債計劃等一攬子擴大貨幣寬鬆的新舉措在內的「貨幣政策禮包」⌒,旨在刺激經濟增長♀。政策具體內容如下:

天天快3

一方面下半年以來市場alpha特徵表現的淋漓盡致∵,經濟基本面承壓環境下質優標的取得了較為明顯的超額收益〇□♂,市場更多買的是行業格局的重塑與未來的盈利預期♂。但偏寬鬆的流動性環境對所有行業均會形成利好⊿∟∴,板塊之間的差異將會縮減□⌒,從配置上回歸均衡是當前需重點關注的方向□∟↑,beta特性下建議重點關注券商、基建等板塊◇。

2008年金融危機歐央行大幅度降息之後⊙□↑,歐央行基準利率下降空間受限↑?,主要依靠QE對經濟進行刺激△▽。歐央行在金融危機期間大幅度降低基準利率♂∵,使得經濟出現了快速的反彈♀,但是經濟的反彈無法持續□,受主權債務危機影響⊙,歐元區經濟在2011年又重新開始了下滑⌒,因為歐央行基準利率下調空間受限∟┊,於是採取多種QE的手段對經濟進行刺激△△♀。

歐洲央行「寬鬆」的過去與現在為提振經濟〇〇△,歐洲2015年曾實施資產購買計劃∴┊∵,時間長達4年□▽,總規模約2.6萬億歐元↑。量化寬鬆政策的原理為:中央銀行製造貨幣⊙∟π,然後從金融機構購買債券┊♂△,金融機構從而降低利率▽⊙∟,導致企業和個人增加借貸△,從而增加消費和製造就業☆□,最終達到刺激經濟的目的□。

今日央行未開展公開市場操作∵,當日無逆回購到期◇,實現流動性零投放π。【流動性動態監測】我們對市場流動性情況進行跟蹤↑,觀測2017年開年來至今流動性的「投與收」□∟。增量方面♂⊙♀,我們根據逆回購、SLF、MLF等央行公開市場操作、國庫現金定存等規模計算總投放量;減量方面?,我們根據2018年3月對比2016年12月M0累計增加4388.8億元∵□◇,外匯占款累計下降4473.2億元、財政存款累計增加5562.4億元⊙⌒,粗略估計通過居民取現、外佔下降和稅收流失的流動性∟☆□,並考慮公開市場操作到期情況♂,計算每日流動性減少總量▽☆△。同時?,我們對公開市場操作到期情況進行監控↑♂。

歐央行重啟QE對全球的影響和啟示我們先對上一輪資產購買計劃進行回顧♂◇∟,研究歐央行的量化寬鬆政策的溢出效應?□?。從歷史來看∟∴,歐央行開啟資產購買計劃后☆﹡▽,會造成歐元區資金外流↑?┊,主要流向是全球債券市場∟。2015年初歐央行開啟資產購買計劃后﹡↑,歐元區權益資產和債券資產的凈流出速度開始加快▽□,其中債券資產的凈流出規模遠大於權益資產□,而且從持續時間來看┊↑⊙,債券市場的凈流出規模持續的時間也更久∵△☆。從絕對量來看┊↑♂,歐元區權益資產的資金凈流出並不明顯△,大部分時間權益資產都是處於凈流入的狀態♂?↑,因此歐央行開啟資產購買計劃之後〇▽,對全球的債券市場的影響更大﹡〇┊。

從歷史來看QE及降息對歐元區影響在此次歐央行所宣布的寬鬆政策組合中〇♀,重啟資產購買計劃無疑更加的引人注目∵⌒,但是此次QE規模遠小於2015年初開始的資產購買計劃♂▽∟,此次QE平均每月的購買規模為200億歐元♂⌒∟,而2015年初開啟的那一輪QE每月的購買規模為600億歐元至800億歐元∟。

此次的寬鬆政策組合⌒﹡,歷史上歐央行基本上都曾經實行過♀,因此為了判斷此次QE和降息對於歐元區經濟、資產價格的影響〇,我們需要回顧歷史□,從歷史的角度來看歐央行實行寬鬆的貨幣政策之後?,歐元區經濟、通脹和資產價格的後續反應π?。

當前歐洲經濟下行壓力大以及低通脹是歐洲央行重啟QE的原因?。受全球經濟下行壓力□↑∴,疊加貿易戰和歐盟政治動蕩等影響∟,歐洲經濟基本面表現疲弱▽♀♀,引發經濟增速下行、陷入衰退的預期∟▽。具體而言⊙﹡☆,從政治因素看▽⊿♂,歐洲國家政治陷入亂局困境▽〇,地區領導人換屆、英國脫歐僵局難解影響經濟走向?∵。從經濟總量數據看?♂,2019年第二季度歐元區GDP增長0.2%△﹡♂,相比第一季度增速腰斬♀☆⊿,創下四年來新低?。增速下降主要源於居民消費和公共支出不振∵◇,出口環比增速水平低迷﹡。歐元區GDP增速自2018年以來急速下降∟◇?,長期保持在3%以下↑↑⌒,目前在1%左右⊿。此外∵↑,歐洲央行議息會議下調2019年和2020年經濟增速預期至1.1%和1.2%☆⊿⊿。從國際貿易進出口看▽┊〇,6月份┊⌒∵,歐元區成員國間的貿易額與去年同期相比下降了6.6%∟,這是自2013年3月以來的最差表現;同期歐元區對世界其他地區的出口下降了4.7%⊿,也是自2016年8月以來的最差水平□♂♂。從通貨膨脹看▽,歐洲央行下調2019年、2020年和2021年通貨膨脹率至1.2%、1%和1.5%┊△◇。總體而言♂♂,歐元區國家經濟增長疲軟?,防範歐洲經濟陷入衰退是央行開啟新一輪貨幣寬鬆政策的直接原因∵。

雖然歐央行創造了低利率和寬裕的流動性環境□☆﹡,政府、企業以及居民並不願意借錢來進行消費和投資☆,三者的槓桿率這些年來一直是下滑趨勢〇∵,導致QE對經濟和通脹的刺激效果弱↑△。QE的錢大部分流入各國的國債∵π,但是各國的財政赤字規模一直在縮小□☆☆,各國財政無法發力的根源在於歐元區法律體系的約束;居民槓桿率起不來的原因在於嚴重人口老齡化、過好的社會福利以及享樂社會文化;歐元區居民部門和政府部門需求弱∟∵,導致企業無利可圖☆△⌒,沒有動機借錢再投資♀▽,企業槓桿率也起不來▽?。

歐央行2011年-2012年的QE主要是為了挽救下滑的經濟以及救助陷入主權債務危機的國家△◇☆,2015年初開啟的大規模資產購買計劃□⌒△,主要是為了促進通脹?⌒。2011年至2012年歐元區的通脹處於合理狀態☆♂,這一期間的QE主要是救助陷入主權債務危機的國家以及緩解經濟的下行壓力◇。2015年初▽﹡,歐元區經濟相對較好⊙⊙,但是通縮現象嚴重∴π♂,CPI同比在0附近徘徊☆∴,這一階段開啟的資產購買計劃主要是為了刺激通脹∵。

此次分層利率的實施旨在減小負利率政策對歐洲銀行業盈利能力的損害⊿☆△。歐洲央行貨幣政策工具箱新增「分層利率工具」♀♂π。隨2015年3月歐洲央行開啟資產購買計劃△△π,歐元區銀行業存放在歐洲央行的準備金總額便不斷上升——銀行需要為超額準備金支付0.4%的成本?〇。截止2019年7月30日┊,歐洲銀行體系共持有超過1.2萬億歐元的超額儲備∟◇,摺合約超過48億歐元的準備金持有成本☆?〇,這對歐元區銀行的盈利能力是很大的損害┊∵π。日本早已實行三級準備金利率體系□,以2015年各金融機構準備金餘額均值為界限進行新老划斷↑,對新增超額準備金實施負利率〇⌒⊿。歐洲央行本輪分層利率政策的詳細細則尚未完全公布〇⌒,但歐洲央行的核心政策目標是通脹穩定而非銀行盈利♂,本次選擇採用分層利率可能會被市場看做負利率將長期延續的一種表現☆π,未來貨幣政策正常化可能有所影響☆。

QE對經濟的刺激效果越來越弱π。在2011-2012年期間π,在歐央行實行多種QE政策之後△☆,通過購買主權債券對債務國財政予以大力支持?,成功幫助各債務國逐漸走出衰退↑◇⊿,經濟在2013年開始回升▽〇。但是2015年初開始的資產購買計劃(每月購買規模在600億歐元-800億歐元)∴☆,購買的規模以及持續的時間都是前所未有的◇∟?,從2014年底到2018年底結束▽,歐央行持有的證券資產規模累計增加約2.6萬億歐元☆♂,雖然這一輪QE的力度前所未有∵,但是對於經濟的刺激力度很小♂☆,效果遠不如2011年至2013年的小規模QE☆。

免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體〇◇,版權歸原作者所有∟,轉載請聯繫原作者並獲許可□。文章觀點僅代表作者本人△〇⊙,不代表新浪立場┊。若內容涉及投資建議?┊,僅供參考勿作為投資依據∟。投資有風險□☆,入市需謹慎⊙♂▽。

天天快3

資金面市場回顧2019年9月12日﹡,銀存間質押式回購加權利率大體下行↑,隔夜、7天、14天、21天和1個月分別變動了-10.08bps、2.12bps、9.08bps、-6.24bps和-1.81bps至2.45%、2.64%、2.73%、2.66%和2.90%⊙。國債到期收益率漲跌互現﹡┊,1年、3年、5年、10年分別變動-0.81bps、0.55bps、-0.29bps、1.00bps至2.61%、2.75%、2.95%、3.05%⊿⌒。上證綜指下跌0.41%至3008.81∴﹡⌒,深證成指下跌1.12%至9853.72π,創業板指下跌1.26%至1♀⊿﹡,703.54?♂π。

(2)11月1日起▽♂,以每月200億歐元的速度重啟資產購買計劃(APP□,asset purchase program)▽,且未設截止日期▽。

基於流動性視角的均衡配置♂,組合重新擴張來更好的分享市場紅利♂◇。高彈性組合建議重點關注參林(百姓)轉債、拓邦(和而)轉債、絕味轉債、高能轉債、洲明轉債、光電轉債、安圖轉債、精測轉債、天康轉債π,長信轉債以及券商轉債⌒。

天天快3

QE對通脹的刺激效果存在∴π∴,但是效果微弱〇♂。在2011到2012年的QE刺激中⊙☆♂,CPI在QE之後反而開啟了下滑◇□。在2015年初開始的大規模資產購買計劃∟〇,通脹在資產購買計劃后的近一年半時間並沒有太大起色∴?⊙,在2016年中旬♂┊?,通脹開始了上行△↑⌒,但是CPI同比一直在2%以下徘徊◇∴?。

本文关键词: 天天快3

( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

站内搜索
热门搜索
关注我们